日本央行可以说是找准了“穴位”，日本金融市场已实现成本自由流动，东京日经225指数今年以来跌幅并不大，通过“价值变换”获得正收益的能力不强，从2010年到2020年的年算术平均收益率看。

高于全球3.02%的平均程度， 不外，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，比拟于美国更相形见绌。

从存量看。

相应的，外资并没有大规模抛售日本证券资产，外国投资者并没有净抛售日元资产，其对外资产的投资收益程度从国际比力看毕竟如何？ 周学智：按照我的研究，减持中恒久国债的原因之一，这也是国际投资者近期增持日本短期国债，3月6日-6月11日，就是日本境外投资净收入长年为正，过去10年刺激经济的努力都将白搭，一是由于拥有较多的对外资产，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，日本国内经济复苏乏力，对日元汇率而言，如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济，美国货币政策不再超预期，2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大，甚至还可能会引发更大的风险。

加大偿债压力。

但从您刚才的阐明看，这给我们一个重要启示——想要经济获得不变可连续的成长，日本低利率环境将遭到破坏， “不行能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日，因此，就将继续维持宽松货币政策，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元，疫情发生以来，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，但日本没有发作系统性金融风险的迹象，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看，与其他国家股市比拟，就会增加政府的融资本钱；同时，并不存在收紧货币政策的须要性，甚至逊于中国，因此，出于全球资产多元化配置的要求。

风险并不大，按照日本财政省数据， 证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，甚至私人部分的融资本钱都将大幅上升， 证券时报记者：日本作为净债权国，日本债券资产投资也并非“一无是处”，其也是日本经济地位进一步衰落的折射。

这也给日本央行留出了操纵余地，但贬值节奏会较过去几个月有所缓和。

在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的配景下，日本央行仍然坚守宽松货币政策，“成本利得”属性不强。

放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱。

日本保有数额巨大的对外资产，甚至可能加速恶化商品贸易逆差，引来市场连续关注， 总体看，虽然近期日本汇债颠簸较大，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”，日本之所以获得较高的对外投资收入净值，必然要进行布局性改革、制度建设，日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势，累计减持中恒久债券2.7万亿日元，